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    五大券商周五看好的六大板块

    来源:证券之星综合 2020-08-21 14:08:25
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    【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

    化工行业-海外钛白粉企业2020Q2业绩总结:疫情冲击显现 海外钛白粉产能出清或加快

    类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2020-08-21

    核心结论

    海外钛白粉企业业绩同比大幅下滑。我们跟踪了海外主要钛白粉企业Q2业绩情况,同我们预期一致,20Q2海外市场冲击开始充分显现,海外钛白粉巨头业绩全面下滑,主因销量下滑的拖累。特诺(Tronox)、科慕(Chemours)、泛能拓(Venator)、康诺斯(Kronos)20Q2营收同比分别下滑30.1%、22.4%、21.1%、20.3%,经调EBITDA同比下滑29.0%、41.3%、39.3%、25.4%。

    我们预计20Q3需求恢复也将有所分化。由于欧洲复工复产速度相对较好,泛能拓及康诺斯回暖趋势有望相对领先。北美地区疫情爆发时间略晚,Q2起影响较大,对科慕的负面影响或仍将持续。

    多数企业看好Q3 后产销转好,认为各区域恢复进度不一。多数企业认为北美、欧洲地区的订单已有逐步恢复(6 月起改善加速),中国地区Q2 需求恢复较好,印度、南美地区需求恢复仍较缓慢。企业将通过关注各地区进展,合理控制开工率及库存水位,优先完成销量目标,对于销售价格诉求较低。

    建议重点关注海外钛白粉企业资产负债及现金流情况。由于疫情影响、其他业务板块拖累等因素,部分企业经营性现金流表现不佳,经营杠杆上升,并继续主动扩张负债。科慕20Q2 净杠杆比率为3.7x、新增负债3 亿美元、总资产负债率上升至90.63%创近两年新高。泛能拓20Q2 净杠杆比率为4.6x(19Q2 为3.0x),20Q2 依靠继续增加负债,现金余额为1.88 亿美元(环比增加1.63 亿美元)。科慕Q2 未履约执行对Iluka 的天然金红石订单,或侧面体现了其经营窘境及现金流承压情况。

    投资建议:我们认为疫情影响下海外钛白粉企业短期经营情况疲软,中长期或加快出让市场份额。钛白粉全球千亿级别市场、中国企业紧抓红利,供应链地位有望进一步提升。我们继续重点推荐全钛产业龙头龙蟒佰利(002601.SZ)。公司目前为全球第三大钛白粉企业,远期将实现140万吨/年钛白粉产能布局(含80万吨/年氯化法产能)并有望完全配套所需氯化钛渣及合成金红石等中间原料,于全球范围内保持领先的成本优势。我们预计公司2020-2022 年归母净利为31.23/43.13/53.02 亿元, 同比将增20.4%/38.1%/13.3%,对应EPS(暂不考虑摊薄)为1.54/2.12/2.41元,目前对应PE为15.6x/11.3x/10.0x,维持“买入”评级。

    风险提示:海外疫情影响时长超预期;钛矿供应释放超预期;海外钛白粉企业重启扩产周期

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