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    明日最具爆发力六大黑马

    来源:证券之星综合 2020-08-21 13:28:01
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    【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

    老百姓(603883):Q2经营各维度改善 业绩拐点呼之欲出

    类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黄卓/林小伟 日期:2020-08-21

    事件:

    公司披露2020 年半年报,报告期内实现营业收入66.87 亿元(+20.84%);归母净利润3.36 亿元(+24.39%);归母扣非净利润3.07 亿元(+20.16%);实现EPS 为1.18 元。业绩符合市场预期。

    点评:

    门店扩张增速平稳,加盟业务快速发展

    公司20H1 期末直营门店数达4365 家,同比增长19%,上半年新增门店512 家,其中自建门店418 家,并购门店94 家。因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店41 家,净增门店471 家,同比增长22.66%,扩张速度平稳。

    公司20H1 期末加盟门店数达1436 家,同比增长58.50%,上半年净增202家,保持快速扩张的趋势。公司以“老百姓健康药房”的标准化加盟模式快速向已布局市场扩张,加盟业务已遍及17 个省级市场,成为公司下沉县级乡域市场的重要抓手。此外,公司制定了未来5 年各城市发展规划,深耕湖南、江苏、安徽等11 个市占率领先的省份市场,增强领先优势。

    Q2 业绩呈现拐点趋势,非药品类产品营收表现突出公司Q2 营收同比增长21%,环比提速1%;归母净利润同比增长26%,环比提速3%。费用的缩减结合营收的增长使公司Q2 业绩呈现拐点趋势。从产品来看,非药品(含防护用品)实现营收5.46 亿元,同比增长147%,为公司收入提速的主要驱动力。Q2 公司各项费用均有缩减,销售费用率为19.68%,同比下降2.04pct,主要由于老店增长提速,人员与租金支出增长较慢;管理费用率为4.52%,同比下降0.03pct,主要由于公司的股权激励费用摊销已进入第二个会计年度,分摊金额同期减少近600 万;财务费用率为0.43%,同比下降0.02pct,主要是公司于今年5 月份可转债已全部转股完毕,20 年无需计提银行利息费用1200 万元。此外,公司约40%门店均符合享受疫情后税费减免政策,H1 共计减免费用约1000 万元。

    积极承接处方外流,增强服务能力

    上半年,公司直营门店医保门店占比89.83%,院边店占比11.05%,DTP药房137 家,特殊门诊340 个,为承接处方药外流占得先机。公司以销售与服务并重,不断增强药店服务能力从而增加客户粘性,2020 年内在原来5 个关爱日(肝病、高血压与高血脂、糖尿病、痛风、胃肠道疾病)的基础上新增呼吸关爱日和疼痛关爱日,在3782 家门店铺设了慢病自测设备,培养了3589名慢病管理专家,慢病服务累计建档360 万人,累计服务自测会员人数306万。

    精细化+智能化管理,经营效率改善明显

    截至20H1 期末,公司商品SKU 品类数量同比下降50pct 至3.4 万,公司统采销售占比较19 年末提升3.05pct,约拉动净利润同比提升0.4pct。公司借助仓库管理系统(WMS)和仓库控制系统(WCS)对配送流程的优化及无人AGV 等先进设备,实现高效的物流配送体系。上半年公司旗舰店、大店、中小店平效分别同比上升13.74%/23.19%/20.00%,单店经营效率不断提升。受到政府对疫情相关物资的控价政策的影响,毛利率较去年同期下降1.81pct 至32.31%,但随着疫情疫情恢复,政策影响将逐渐减弱。

    盈利预测、估值与评级

    考虑公司费用端控制良好, 各维度经营质量改善, 略调高公司2020~2022 年预测EPS 为2.19(+0.04)/2.74(+0.09)/3.42(+0.10)元现价对应2020~2022 年PE 为47/37/30 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    并购整合不顺导致商誉减值风险;新建并购速度不达预期风险。

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    证券之星估值分析提示老百姓盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现上升趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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